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分众传媒持续分流品牌广告预算 打开长期增长空间

发布:dafabet | 时间:2017-03-29 10:34:27 | 热度:127

  分众传媒作为生活圈媒体龙头,居于营销板块中景气度较高的方向,竞争格局稳定,业务壁垒高,是营销板块业绩最具确定性的绩优股。我们认为公司股价短期由于解禁压力处于低位,已经具备较好投资价值。重申推荐。

  理由

  生活圈媒体大幅分流传统媒介品牌广告,刊例花费持续增长。根据CTR 数据,2016 年中国广告市场整体刊例花费降幅0.6%。从结构看,原属于传统广告媒介的广告花费大幅流向电梯海报、电梯视频、影院视频等生活圈媒介,其中,电梯电视/电梯海报/影院视频广告刊例花费分别同增22.4%/24.1% / 44.8%。我们预计广告品牌投放向生活圈媒体迁移的变化趋势将长期持续。而分众作为行业龙头(电梯视频市占率90+%,电梯视频市占率75+%)将持续受益。

  我们详细拆分了公司主要业务条线的收入和成本结构。1)楼宇广告:收入端持续受益于刊例价上涨(每年约10%+)、视频媒体/框架终端数量增加以及刊挂率提升三大因素;成本端基于对开发商较强的议价能力而控制得当,毛利率呈现逐渐上升趋势;2)影院广告:行业整体渗透率仍较低,增长空间广阔。公司占据过半市场份额先行建立规模优势。但由于租赁成本上升,dafabet,预期毛利率承压。但考虑到影院业务占公司营收比重相对较小,对整体利润影响有限。

  盈利预测与估值

  我们根据行业变化及公司业务发展情况更新盈利预测。调整公司2016-2017 年营收预测为101.97/117.14 亿元,分别下调5.95%和18.26%,引入2018 年预测132.51 亿元;调整2016-2017 年净利润预测为44.39/54.31 亿元,分别下调0.22%和3.67%,引入2018 年预测63.57 亿元。采用可比公司估值法,考虑到行业估值中枢较前期下移,我们下调目标价31.6%至15.5 元,对应17/18年EPS 0.62/0.73 元为25X /21X,重申推荐评级。

  风险

  宏观经济低迷拖累广告增长,影院业务竞争加剧,行业政策变化。

  如果您需要专业广告服务,请与我们联系。期待与您沟通!



 
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